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摩根士丹利：五大云巨头与英伟达等AI相关表外承诺超过3.1万亿美元_我的网站

锵锵三人行

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　阿里云优惠券先领券再下单快手618收官，辛巴卖出的40亿成了最大亮点。在用户增速放缓、GMV持续下滑的困境中，快手与辛巴的共生关系，折射出平台寻找新增长点的迫切与焦虑。摩根士丹利表示，五家超大规模云服务商以及芯片公司英伟达和博通通过担保、租赁及其他形式的财务支持，合计承诺超过3.1万亿美元，以帮助其他企业推进AI基础设施支出。作者|夏小舒编辑|刘珊珊 2023年快手CEO程一笑在快手电商引力大会上表示：“电商业务是快手未来增长的重要引擎之一，也是我们整个商业生态的中心”，当年底，快手GMV首次突破万亿大关，成为电商第五极。这五家超大规模云服务商分别是Alphabet、亚马逊、Meta、微软和甲骨文。当年12月，程一笑卸任电商业务负责人，改由王剑伟负责。Todd Castagno带领的分析师团队在报告中写道，Alphabet的承诺规模最高，达到8900亿美元，主要涉及采购承诺。这些公司的2027年现金资本开支预计将超过1.2万亿美元，而预期现金流约为1万亿美元。

B | （财联社）原文链接。

C | 王剑伟同时担任‌电商事业部负责人‌和‌商业化事业部负责人‌，统筹管理电商交易生态与广告变现体系。

D | 程一笑放手、王剑伟接棒后的这两年，快手电商增速持续放缓。快手电商发布今年618战报，内容场搜索GMV同比增长143%，成交破亿商品数同比增长475%。在这场被拉长战线后格外平淡的618大促，快手电商交出了不错的成绩。

E | 一面是快手电商战报上喜庆的增长数字，另一面又是快手电商近几年GMV连续下滑的现实。

F | 快手电商的双面数据之下，是发展陷入停滞、用户增长见顶、过度依赖头部主播、中小商家生存困难的多重问题。辛巴卖出的40亿成为了快手电商这个618最大的亮点。虽然近年来辛巴宣称要减少直播“隐退”，但每次总会在大促前夕巧妙宣布归来。

G | 今年辛巴在快手平台已经6进6出，他跟快手平台相爱相杀的狗血连续剧尚未完结。在众多已经式微的头部主播中，辛巴仍然是号召力最强的那位。这也让快手想摆脱对辛巴的依赖，变得困难。一方面，平台想去头部化，摆脱对超头主播的依赖，另一方面，又对主播带来的巨大流量虎视眈眈。

H | 尽管快手已经在积极扶持中小主播、细分垂类主播以及店播，但成效缓慢。在相当一段时间内，快手还是摆脱不了与辛巴的共存关系。此外，快手也正面临着其他困局。

I | 01 快手电商GMV的AB面，中小商家夹缝中生存让我们先来看一组数据。 6月19日，快手电商发布618购物节收官战报。数据显示，泛货架商品卡GMV同比增长超53%，搜索GMV同比增长超143%，快手商城大牌大补频道百万GMV单品数同比增长超124%。内容场消费繁荣，挂车短视频GMV同比增长超29%。GMV成交破千万的商家数同比增长超43%，GMV成交破亿的商家数同比增长超61%。

数据全线飙红，快手电商迎来全面增长，喜报连连，这是快手电商GMV的A面。再让我们来看看另一组数据。从2020年-2024年，快手电商GMV增速从539.1%断崖式下滑至17.4%。平均日活用户增速更从2020年的50.7%降至2024年的5.1%。

J | 虽然快手在发布的财报中提到，25Q1的GMV高达3323亿元，同比增长15.4%。

K | 但从整体数额上来看，这个数字小于24Q4的4620亿元，整体来看，还是呈下降趋势。

数据连年持续下滑，用户增速锐减，这是快手GMV的B面。局部数据的上升难掩快手整体增速的疲态，这几年快手已经陷入发展停滞。快手的用户增长也逐渐见顶。财报显示，截至2024年第四季度，快手平台的平均月活跃用户数量达到7.36亿，同比增长5%。这个增速比起早期动辄两位数的增长明显放缓。新的用户增长空间受限，部分头部直播间复购率降低，新的获客成本攀升，这些都造成了快手的运营压力。用户是平台增长的源头，而电商行业早已进入用户存量时代，用户不再增长。所以平台转向商家端寻求增长，希望能吸引更多商家入驻，留住商家。快手、拼多多、抖音今年都把中小商家增长放在了核心位置。这其中有几个原因：一是流量瓶颈逼平台开拓增量，中小商家能带来新供给。二是平台从低价竞争转向综合能力比拼后，中小商家更能满足细分需求。三是技术发展让规模化服务小商家成为可能，比如快手的AI工具和拼多多的农地云拼。王剑伟在2025快手磁力大会上表示，要让AI助力全域经营，用AI工具辅助中小商家解决“生产内容难”的痛点问题。上线“全站推广”、“商品卡推广”等功能，帮商家自动打广告。除此之外，快手还出台了多项政策扶持中小商家，例如0元保证金开店、算法机制优化、新商专属流量激励、全方位风险预警、售后保障体验优化等。但中小商家们入驻平台是一回事，如何经营又是另一回事。

L | 虽然平台在大力推行举措吸引中小商家入驻，但平台与中小商家的关系并不是合作共赢那么简单。平台既是政策规则的制定者，又是商家利润的收割人。

M | 店铺产品是商家的，但有多少流量，能不能经营，怎么经营，由平台说了算。方瑜是一家灯具工厂的负责人，她说：“以前投入一百元就能获得稳定的曝光，现在却需要四五百元才能实现相同的效果。”她近一个月的总推广费用已达1.14万元，这几乎吞噬了她70%的利润。流量红利时代过去，流量费用不断上升。大品牌和头部主播或许不会受到影响，但对于中小商家而言，上涨的流量费用却将他们逼到了绝境。小桐是快手小店的一名小商家，因为此前有过电商经验也熟悉快手平台，刚开始开店时非常自信。但是刚开店自然流量分发少，自选商品连续多日零成交，即使调整了选品策略后，月销售量也只有20余单，销量惨淡。要推广买流量就没有利润，但不推广就没有流量，没有流量就没有销量，进而没有成交销售额。这就是中小商家在快手的困境。快手此前声称开启流量计划激励中小商家，但实际上的受益者却另有其人。

N | 例如今年快手开启了“新商冷启计划”，专门扶持首播至90天内的新商家。

o | 快手在商家爱大会上特地介绍了鞋靴主播“范小洛老板娘”的新商案例。据称，该商家今年2月底开始经营快手，截至5月，账号累计GMV已超1000万。但“极点商业”发现，该商家并非毫无经验的“新手小白”，而是覆盖多个电商平台的成熟商家。在小红书，“范小洛旗舰店”有45万粉丝，在抖音，“范小洛女鞋旗舰店”粉丝数为17.1万。

并且，大品牌商家拥有资源规模优势和成熟的运营经验，可以把大促期间的扶持流量转化到自己的流量池，进一步发展。而普通中小商家虽然在大促中实现短期爆发，但大促结束后流量难以为继。大品牌商家知名度持续提升，而中小商家无人问津，“马太效应”明显。在快手电商GMV的AB面里，中小商家夹缝生存。 02 “老铁们”捧出辛巴40亿GMV 占据绝大多数份额的中小商家销量起不来，倒逼快手平台加剧了对超头主播的依赖。今年618，辛巴强势回归。预热视频中战火燃烧，旗帜飘扬，猛烈的鼓点敲响战争的前奏。辛巴众星捧月般出场，高喊“618，我回来了”。辛选官方微博更是直接喊话：“什么是真正的618？只有辛巴！辛巴！辛巴！”

辛巴的高调开场为这次618定下了基调，这注定不是一个平静的618。经辛巴的徒弟蛋蛋在直播中透露，这个618辛巴跟快手签订了90亿的对赌协议。如果无法达到目标数字，辛选集团就要为官方补贴黄金的几个亿买单。辛巴的回归受到了快手“老铁”们的热烈欢迎，直播才开场后不久，在线人数就迅速突破十万，评论区氛围高涨。最终在这场5月24日的首日直播中，辛巴一举拿下了40亿GMV，对赌协议完成将近一半。

辛巴用数字证明了自己在直播带货领域依然拥有强大的号召力。即使现在快手平台已经在积极扶持中小主播，但是远水救不了近火，在短期内快手还没有一股能跟辛巴对打的力量。

p | 像在618大促这类节点，还是只有靠辛巴这类超头主播回归，才能交出漂亮的战绩。

q | 而辛巴的成功离不开他对快手生态以及用户心态的精准拿捏。飞瓜快数显示，辛巴的粉丝群体大多集中在三线及以下城市、县城、乡镇，年龄层集中在31-40岁，是典型的快手「老铁」用户。

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对于“老铁们”而言，情绪价值远远比产品价值本身更容易“上头”。粉丝们爱的是辛巴“下跪道歉”的真性情，以及辛巴跟平台对骂遭封、相爱相杀的狗血戏码。

s | 他们更喜欢看这样带有冲突和张力的戏剧性剧情，而不在乎这其中是否带有表演性质。

t | 比起抖音、小红书、视频号这类电商平台，快手可能是最“下沉”的一个。快手的用户多分布在乡村，文化水平不高。

u | 他们爱看的不是职场晋升、考研分享、历史解读这类有些阳春白雪的高雅内容，而是更接地气的生活化视频，其中某些内容甚至可以打上“恶俗”的标签。

v | 越简单、直接、充满矛盾冲突，有噱头的内容，就越吸引老铁们。作为快手的CEO，程一笑对老铁们以及所谓的下沉市场有更深刻的洞察：“下沉市场并不是中低端市场，而是人口基数最大、面积最大、潜力最大的蓝海市场。他们对品质的关注甚至超过对价格的关注。” 而撑起这个蓝海市场的老铁们性格中又带有几分朴实和耿直。

w | 就如同之前辛巴屡次带货翻车后，凭借光速道歉+砸钱赔付就能挽回人心。辛巴在直播间很“社会”地拍拍胸脯保证：“你下单，我负责”，评论区就会清一色地刷屏“靠谱”。

x | 老铁们依然会在下一次直播中用真金白银为辛巴买单。独特的“老铁经济”，让辛巴始终拥有一批稳定而忠诚的支持者，构建了超强的粉丝粘性。

y | 截止6月18日，对赌协议已经完成了70亿。而剩下的20亿，也由辛巴的徒弟蛋蛋在618当日力挽狂澜一举拿下。 618已经收官，而辛巴的40亿直播，无疑是快手618最大的亮点。 03 困于共生，快手反被信任电商绑架这是辛巴的第六个618，也是他在快手平台6进6出。此前辛巴因为与其他主播对骂、挑衅平台而屡遭封禁。但每次封禁之后，平台又会在某个时刻悄然解封账号。头部主播的弊端已经彰显，主播话语权过大、行为任性、拿最低定价权倒逼平台，已经威胁到了行业的良性发展。因此，各大电商平台都在去头部主播化，转而扶持中小主播、店播以及垂类主播。但是在汇聚看中义气和江湖气老铁们的快手，辛巴就如同拥有强大号召力的武林盟主。从某种程度上来说，辛巴和快手互相成就，已经成为了彼此的一部分。快手想摆脱对辛巴的超头主播依赖，并不容易。辛巴在直播间的呼风唤雨，另一种程度上，也是快手“信任电商”定位发展的产物。快手自2021年起提出了“信任电商”的战略，其主体在于依靠主播与粉丝之间的信任关系促成商品成交。快手科技CEO程一笑也曾强调过这种信任关系的重要性“我们不仅要输出好内容，还要和消费者建立好的信任关系”。但这种信任也给快手电商带来了潜藏的危机。